Các ngân hàng trung ương và tính thanh khoản trong năm 2021

Bài viết này xem lại các dự báo cho năm 2021 do các tổ chức chủ chốt của bên bán chứng khoán đưa ra về "tính thanh khoản" và thị trường CK Mỹ (S&P 500).

Tóm lược

• Trong chín tháng qua, việc liên tục bơm thanh khoản từ các ngân hàng TƯ đã dẫn đến sự phục hồi đáng kể của các sàn chứng khoán toàn cầu, với chỉ số S&P 500 giao dịch ở những mức cao kỷ lục mới.
• Tuy vậy các nhà đầu tư vẫn hoài nghi về tính bền vững của động lực trào lưu hiện tại trên thị trường và nghĩ trong bụng rằng những định giá đó đang "bị kéo giãn".
• Các tỷ số truyền thống như P/E dự phóng hoặc giá-trên-doanh-số đang bắt đầu chênh lệch mạnh hẳn so với mức trung bình trong lịch sử.
• Chúng tôi tin rằng CK đang ở trong một môi trường kiểu "mua đồn đại, bán tin tức", và 3 nghìn tỷ USD thanh khoản khác dự kiến ​​sẽ được tung ra thị trường trong năm 2021.

Giới thiệu

Suốt 9 tháng qua, việc liên tục bơm tiền từ các ngân hàng trung ương đã dẫn đến sự phục hồi đáng kể của chứng khoán toàn cầu sau khi củng cố gần 35% trong đợt hoảng loạn hồi tháng 2 và tháng 3. Sàn chứng khoán Mỹ liên tục đạt những mức cao hiếm có nhưng các nhà đầu tư vẫn nghi ngờ tính bền vững của động lực hiện tại trên thị trường và tin rằng những định giá đó đang "bị kéo dãn", họ kỳ vọng sẽ có sự điều chỉnh đáng kể trong ngắn hạn.

Dù đồng ý là các tỷ số truyền thống như P/E dự phóng hoặc giá-trên-doanh-số đang bắt đầu phân ly mạnh so với mức trung bình lịch sử, chúng tôi thực sự tin rằng thị trường hiện nay đang theo đuổi tính thanh khoản thay vì trông đợi vào lợi nhuận trong tương lai và rằng năm 2021 sẽ có thể kết thúc như một năm tăng giá mới với 3 nghìn tỷ USD khác dự kiến ​​bơm tiếp ra thị trường.

Goldman Sachs: S&P 500 sẽ ở mức 4.300 vào tháng 12-2021

Trong báo cáo cuối năm 2020 của Goldman Sachs, nhóm vĩ mô đã tóm tắt các chủ đề chính có thể tiếp tục vào năm 2021 bằng một loạt các biểu đồ. Như dự kiến, một biểu đồ phổ thông thể hiện sự gia tăng tài sản trong bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương khối G10 (G10 CB) trong 15 năm qua. Hình 1 cho biết tài sản của G10 CB đã tăng 20 nghìn tỷ USD kể từ năm 2008 lên 25 nghìn tỷ USD hoặc hơn 50% GDP một chút. Goldman thừa nhận rằng các điều kiện tài chính phù hợp chưa từng có trong bối cảnh thanh khoản tăng mạnh đến từ các ngân hàng trung ương lớn là yếu tố chính đằng sau sự phục hồi nhanh chóng của CK trong nửa cuối năm 2020. Với 2 đến 3 nghìn tỷ USD thanh khoản dự kiến sẽ tiếp cận các thị trường năm mới và tình hình chống vi rút sẽ cải thiện mạnh do thời tiết ấm lên ở Bắc bán cầu cùng với chiến dịch tiêm chủng thành công trên toàn cầu, nhóm vĩ mô dự báo S&P 500 sẽ đạt 4.300 vào cuối năm 2021, tăng 16% so với các cấp độ hiện tại.

FED: Bảng cân đối đạt 40% GDP của Mỹ

Để hạn chế những suy giảm kinh tế và tài chính do đại dịch Covis-19 gây ra và các chính sách khóa cửa (giãn cách xã hội) được áp dụng bởi các chính phủ lớn, FED (Cục Dự trữ Liên Bang, tương đương Ngân hàng Trung ương Mỹ) ước tính rằng thế giới đã tạo ra một khoản kích thích 22 nghìn tỷ USD (kết hợp cả tài chính và tiền tệ), chiếm gần 1/4 GDP toàn cầu. Các ngân hàng trung ương đã chi hơn 1 nghìn tỷ USD để mua QE hàng tháng, dẫn đến sự biến động và lợi suất cũng như cổ phiếu tăng vọt, với bảng cân đối của FED tăng từ 20 lên 40%, gần gấp đôi so với quy mô nền kinh tế Mỹ.

Hình 2 cho thấy động lực của tổng tài sản trong bảng cân đối kế toán của FED so với quy mô nền kinh tế của nó kể từ khi FED thành lập vào tháng 12-1913. Như dự đoán, chúng ta có thể nhận thấy rằng tài sản "lên sóng" để khắc phục các vấn đề kinh tế và thanh khoản ngày càng quan trọng trong thế kỷ qua và nhóm BoA cũng cho rằng việc mua QE có tầm quan trọng đáng kể khi đưa ra các dự báo thị trường, đặc biệt là đối với các tài sản rủi ro như cổ phiếu.

Morgan Stanley: 3,4 nghìn tỷ USD khác dự kiến sẽ bơm vào năm 2021

Sau khi tăng thanh khoản 8,5 nghìn tỷ USD vào năm 2020 bởi ngân hàng trung ương các nước G4 (FED, ECB, BoJ, BoE), Morgan Stanley dự kiến 3,4 nghìn tỷ USD nữa sẽ tiếp cận các thị trường trong 12 tháng tới (hình 3, khung bên trái), có thể dẫn đến mức cao kỷ lục mới bất chấp tình trạng "quá chín" của chứng khoán Mỹ.

Hình 3 (khung bên phải) cho thấy tốc độ QE trung bình hàng tháng dự kiến vào năm 2021 tính theo phần trăm GDP danh nghĩa hàng năm; ECB và RBNZ là những người chiến thắng với tốc độ hàng tháng đạt trung bình 0,9% GDP, tiếp theo là BoE (0,7%) và Riksbank, FEDed và RBA (0,6%).

Nhóm nghiên cứu của Morgan Stanley dự kiến cổ phiếu của Mỹ sẽ tăng thêm 10%, điều này sẽ nâng chỉ số S&P 500 lên 4.070 vào cuối năm 2021.

JPMorgan: FED có thể tăng thêm thanh khoản tới 7 nghìn tỷ USD trong trường hợp phục hồi hình chữ L

Trong ba tháng đầu tiên sau cơn hoảng loạn tháng Hai và tháng Ba, tài sản từ FED đã tăng gần gấp đôi từ 3,8 nghìn tỷ USD lên 7 nghìn tỷ USD và sau đó vẫn ổn định trong phần còn lại của năm. Nghiên cứu của JPMorgan ước tính bốn dự báo khác nhau về vị trí tài sản của Fed vào cuối năm 2021. Điều thú vị là JPM dự kiến tài sản sẽ tăng gần gấp đôi lên 14 nghìn tỷ USD trong trường hợp Hoa Kỳ trải qua sự phục hồi hình chữ L.

Mặc dù chúng tôi cho rằng dự báo này rất khó xảy ra, nhóm nghiên cứu JPM chỉ định xác suất thấp dưới 10%, với trường hợp cơ sở có thể là giữa sự phục hồi hình chữ V và hình chữ U, dẫn đến sự phục hồi từ 1 đến 2 nghìn tỷ USD. thanh khoản bổ sung vào năm 2021. Nhóm nghiên cứu nhận thấy chỉ số S&P 500 đạt 4.000 vào đầu năm nay với mục tiêu giá S&P 500 trường hợp cơ bản là 4.400 trong bối cảnh sự kết hợp của các mũi tiêm thanh khoản không đổi và tin tức tích cực về vắc xin.

Suy nghĩ khi đóng cửa

Mặc dù việc định giá có vẻ "bị kéo giãn", các chỉ báo tâm lý giao dịch ở mức cực đoan và các tỷ số truyền thống (P / E, giá-trên-doanh-số ...) bắt đầu chênh lệch đáng kể so với mức lịch sử, chúng tôi nghĩ rằng lượng thanh khoản bơm từ các ngân hàng trung ương lớn có thể đủ để tạo ra mức cao mới trên thị trường và đặc biệt là đối với các cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn.

Chúng tôi kỳ vọng 5 ngân hàng trung ương hàng đầu (FED, ECB, BoJ, BoE, PBoC), sau khi tăng 8 nghìn tỷ USD vào năm 2020, sẽ bổ sung thêm 3 nghìn tỷ USD thanh khoản trong năm nay, nâng tổng số lên 31 nghìn tỷ USD.

Trước đó, chúng tôi nhận thấy rằng lực thanh khoản đã tạo ra một đợt tăng mạnh ở một số ngành như công nghệ chẳng hạn; chỉ số FANG+ tăng 60% so với mức đỉnh của tháng Hai. Nhìn chung đã thấy sự đồng chuyển động đáng kể giữa tài sản của các ngân hàng trung ương chủ chốt và khu vực công nghệ trong chu kỳ vừa qua; thanh khoản nhiều hơn chỉ đơn giản là định giá cao hơn.

Do đó, chúng tôi vẫn cho rằng chứng khoán Mỹ còn một năm nữa phía trước và S&P 500 có khả năng vượt qua ngưỡng kháng cự tâm lý 4.000 trong vòng 3 đến 6 tháng tới với mức đỉnh có thể được định giá vào đầu năm 2022.

BT: NCCông